اتریوم در تایم‌فریم هفتگی پس از خروج از فاز انباشت و عبور از مقاومت ساختاری 2,400 دلار، توانسته بخشی از روند نزولی گذشته را بازیابی کند. با این حال، ناکامی قیمت در تثبیت بالای 2,750 دلار نشان می‌دهد که مومنتوم صعودی تا حدودی تضعیف شده و بازار در آستانه یک اصلاح برای بازآزمایی سطوح شکسته‌شده قرار دارد.
تحلیل اتریوم 12 تا 19 October
چشم‌انداز تکنیکال:
با توجه به حرکت شارپ اخیر و باقی‌ماندن یک ناحیه عدم تعادل قیمتی (FVG)، انتظار می‌رود اتریوم ابتدا به سمت محدوده 2,150 دلار عقب‌نشینی کند تا بخشی از این ناکارآمدی قیمتی جبران شود.
اتریوم هفته گذشته را در شرایطی کاملاً متفاوت از ابتدای اکتبر به پایان رساند. قیمت از محدوده ۲,۷۰۰ دلار در ۶ اکتبر به حدود ۲,۴۷۳ دلار در ۸ اکتبر سقوط کرد و سپس طی سه روز بعد دوباره تا محدوده ۲,۵۵۰ دلار برگشت. بنابراین با وجود بازیابی اخیر، ETH هنوز حدود ۵ درصد پایین‌تر از قیمت ۶ اکتبر قرار دارد. حجم معاملات نیز در روزهای ریزش به‌شدت افزایش یافت؛ به‌خصوص در ۸ و ۹ اکتبر که حجم روزانه به حدود ۱۹ میلیارد دلار رسید.
اما نکته مهم‌تر از خود افت قیمت این است که فروش هفته گذشته بیشتر شبیه یک تخلیه اهرم و بازتنظیم موقعیت‌ها بود تا خروج کامل سرمایه از اکوسیستم اتریوم. این تفاوت بسیار مهم است؛ چون اکنون بخشی از موقعیت‌های پرریسک پاک شده‌اند و بازار می‌تواند با اهرم پایین‌تر وارد مرحله بعدی شود.
اتفاق اصلی هفته؛ اتریوم بیشتر از بیت کوین آسیب دید.
بیشتر بدانید: تحلیل بیت کوین
مهم‌ترین اتفاق بازار در ۸ و ۹ اکتبر، موج سنگین لیکوییدیشن بود. در مجموع حدود ۱.۱۹ میلیارد دلار موقعیت کریپتویی در ۲۴ ساعت لیکویید شد که بیش از یک میلیارد دلار آن مربوط به معاملات Long بود.
نکته جالب این بود که سهم اتریوم از این پاک‌سازی بسیار بزرگ‌تر از بیت‌کوین بود؛ حدود ۳۵۶ میلیون دلار پوزیشن ETH لیکویید شد، در حالی که رقم بیت‌کوین حدود ۲۹۸ میلیون دلار بود. یعنی با وجود ارزش بازار بسیار کوچک‌تر ETH، حجم لیکوییدیشن آن بیشتر بود. این مسئله نشان می‌دهد معامله‌گران روی ETH اهرم بیشتری گرفته بودند و در نتیجه افت قیمت، فشار فروش اجباری شدیدتری ایجاد کرد.
به همین دلیل، بخشی از افت ۸ اکتبر را باید Deleveraging دانست. کاهش اهرم اگرچه در کوتاه‌مدت به قیمت آسیب می‌زند، اما می‌تواند برای روند بعدی مفید باشد؛ چون بازار برای ادامه حرکت نیاز کمتری به جذب پوزیشن‌های اهرمی خواهد داشت.
اتفاق بسیار مهم امروز؛ یک نهنگ BTC را به ETH تبدیل کرد
در ۱۲ اکتبر یک اتفاق کاملاً متفاوت ثبت شد. یک نهنگ حدود ۴۱۰.۱۴ بیت‌کوین به ارزش ۳۴.۱۶ میلیون دلار فروخت و سپس حدود ۱۴,۳۴۱ ETH به ارزش ۳۶.۱۴ میلیون دلار خریداری کرد.
این معامله از آن جهت مهم است که صرفاً انتقال کیف پول نبود؛ واقعاً یک Rotation بین BTC و ETH اتفاق افتاده است. البته یک معامله به‌تنهایی برای اثبات چرخش سرمایه در کل بازار کافی نیست، اما در شرایطی که ETH/BTC طی هفته اخیر افت کرده، چنین معامله‌ای می‌تواند نشانه‌ای از شروع انتخابی ETH توسط برخی سرمایه‌گذاران بزرگ باشد.
اتریوم هنوز بزرگ‌ترین نقطه ضعف کوتاه‌مدت
در سمت ETFها شرایط کاملاً متفاوت است. ETFهای اسپات اتریوم در هفته ۵ تا ۹ اکتبر حدود ۵۴۲.۱ میلیون دلار خروج خالص داشتند و این روند به ۹ روز معاملاتی متوالی خروج رسید. تنها در ۶ اکتبر حدود ۲۰۱.۹ میلیون دلار و در ۷ اکتبر حدود ۱۶۰.۹ میلیون دلار خروج ثبت شد.
حتی آخرین داده منتشرشده در ۱۲ اکتبر نیز از حدود ۶۴.۲ میلیون دلار خروج دیگر خبر می‌دهد. بنابراین در کوتاه‌مدت نمی‌توان گفت سرمایه نهادی دوباره به شکل پایدار وارد ETH شده است.
با این حال، یک نکته مثبت وجود دارد: قیمت ETH در حالی که ETFها در حال خروج بودند، از محدوده ۲,۴۰۰ دلار برگشت. یعنی بازار اسپات، خزانه‌های شرکتی و سایر خریداران توانسته‌اند بخشی از این عرضه را جذب کنند.
شرکت BitMine؛ یک خریدار بزرگ که به نقطه پایان نزدیک شده
در طرف مقابل ETFها، BitMine همچنان در حال خرید ETH است. این شرکت در آخرین گزارش خود اعلام کرده ۱۲,۵۳۲ ETH دیگر خریداری کرده و مجموع دارایی‌اش به ۶,۰۲۸,۹۴۶ ETH رسیده است؛ یعنی تقریباً ۴.۹ درصد کل عرضه اتریوم.
اما اینجا یک نکته بسیار مهم وجود دارد که می‌تواند برای هفته‌های آینده اهمیت داشته باشد: شرکت تقریباً به هدف ۵ درصد از کل عرضه ETH رسیده و Tom Lee قبلاً اعلام کرده بود که این سطح هدف اصلی شرکت است. بنابراین اگر BitMine بعد از رسیدن به این سقف سرعت خرید خود را کاهش دهد، یکی از خریداران ساختاری بزرگ بازار ممکن است دیگر با قدرت قبلی حضور نداشته باشد.
آنچین؛ یک هشدار که نباید نادیده گرفته شود
یکی از مهم‌ترین تغییرات بنیادی فعلی، وضعیت عرضه ETH است. طبق داده‌های منتشرشده، از ابتدای سال ۲۰۲۶ تا ۹ اکتبر حدود ۷۹۶,۶۲۳ ETH صادر شده، در حالی که فقط حدود ۱۶,۵۲۵ ETH از طریق کارمزدهای اجرای تراکنش و Blobها سوزانده شده است.
در نتیجه، عرضه خالص اتریوم در این بازه حدود ۷۷۸ هزار ETH افزایش پیدا کرده و عرضه شبکه حدود ۰.۶۴ درصد رشد کرده است. سهم Burn از صدور جدید نیز تنها حدود ۲.۰۷ درصد بوده است.
این داده یک تغییر مهم در روایت ETH ایجاد می‌کند: اتریوم فعلاً دارایی Deflationary نیست. دلیل اصلی هم پایین بودن Base Fee و هزینه تراکنش‌هاست. در حال حاضر Gas Price شبکه در محدوده بسیار پایین حدود ۰.۱ Gwei قرار دارد.
بنابراین اگر قرار باشد رشد آینده ETH با کاهش عرضه پشتیبانی شود، باید ابتدا فعالیت اقتصادی شبکه آن‌قدر افزایش پیدا کند که Burn دوباره بخش قابل‌توجهی از Issuance را جبران کند.
اما اقتصاد اتریوم هنوز ضعیف نشده است
در مقابل، داده‌های اقتصادی اکوسیستم تصویر بسیار متفاوتی ارائه می‌کنند. ارزش قفل‌شده DeFi اتریوم حدود ۵۱.۸ میلیارد دلار است و ارزش استیبل‌کوین‌های مستقر روی شبکه به حدود ۱۴۵.۷ میلیارد دلار می‌رسد. حجم معاملات DEX در هفت روز گذشته نیز حدود ۹.۵۴ میلیارد دلار بوده و نسبت به هفته قبل حدود ۵.۳۸ درصد افزایش داشته است.
در عین حال، حجم معاملات Perpetual در هفته حدود ۱۱.۴ درصد کاهش یافته است. این ترکیب جالب است: فعالیت نقدی و DEX بهتر شده، در حالی که فعالیت اهرمی کاهش یافته است. از نظر کیفیت بازار، این اتفاق می‌تواند مثبت باشد؛ زیرا بخشی از فعالیت به سمت معاملات واقعی‌تر رفته است.
استیبل‌کوین‌ها؛ رشد متوقف نشده، اما شتاب کم شده
موجودی استیبل‌کوین‌های اتریوم اکنون حدود ۱۴۵.۷ میلیارد دلار است، اما طی هفت روز ۰.۴۲ درصد کاهش داشته و طی ۳۰ روز نیز حدود ۰.۸۱ درصد پایین آمده است.
این موضوع نشان می‌دهد نقدینگی دلاری داخل اکوسیستم اتریوم در حال حاضر در فاز انبساطی قدرتمند نیست. در واقع، یکی از دلایلی که ETH هنوز برای عبور پایدار از مقاومت‌های بالاتر مشکل دارد، همین نبود رشد محسوس نقدینگی بومی اکوسیستم است.
نسبت ETH/BTC؛ مهم‌ترین شاخص برای تشخیص قدرت واقعی ETH
نسبت ETH/BTC در هفته گذشته از ۰.۰۳۱۵۲ در ۶ اکتبر تا حدود ۰.۰۳۰۰۸ در ۹ اکتبر سقوط کرد و امروز به حوالی ۰.۰۳۰۵۵ برگشته است.
بنابراین ETH هنوز بخش قابل‌توجهی از افت نسبی خود در برابر بیت‌کوین را جبران نکرده است. تا زمانی که این نسبت دوباره بالای ۰.۰۳۱۵ برنگردد، نمی‌توان با اطمینان از شروع یک Rotation گسترده از BTC به ETH صحبت کرد.
یک اتفاق فنی مهم؛ Glamsterdam جدی‌تر شده
در بخش توسعه شبکه نیز یک اتفاق مهم رخ داده است. ارتقای Glamsterdam روی شبکه آزمایشی Sepolia فعال شده و ظرفیت گس تست‌نت از حدود ۶۰ میلیون به نزدیک ۲۰۰ میلیون افزایش یافته است؛ یعنی بیش از سه برابر ظرفیت قبلی.
اما نکته مهم این است که تست فعلی هنوز تحت بار کامل قرار نگرفته و توسعه‌دهندگان در حال بررسی عملکرد آن هستند. بنابراین این ارتقا فعلاً بیشتر یک Catalyst بنیادی میان‌مدت است تا محرک مستقیم قیمت. مرحله بعدی تست روی Hoodi نیز به‌صورت موقت برای اواخر اکتبر برنامه‌ریزی شده است.
ریسک جدید؛ امنیت رمزنگاری وارد بحث بازار شده است
یکی از غیرمعمول‌ترین اتفاقات هفته، هشدار Justin Drake، پژوهشگر Ethereum Foundation، درباره احتمال پیشرفت سریع هوش مصنوعی در شکستن ECDSA بود. او پیشنهاد کرده است اکوسیستم برای سناریوی احتمالی «Bunker Mode» آماده شود و سرمایه‌های بزرگ به‌صورت کنترل‌شده به آدرس‌هایی منتقل شوند که کلید عمومی آنها قبلاً روی زنجیره افشا نشده است.
این موضوع به معنی شکسته‌شدن رمزنگاری اتریوم نیست و هیچ حمله عملی موفقی نیز گزارش نشده است؛ حتی در جامعه کریپتو درباره شدت این ریسک اختلاف‌نظر وجود دارد. با این حال، مطرح‌شدن آن در هفته‌ای که بازار با لیکوییدیشن سنگین مواجه بود، به افزایش ریسک‌گریزی کمک کرد.
تقویم؛ این هفته CPI از هر داده‌ای مهم‌تر است
در هفته جاری، بازار اتریوم بیشتر از هر چیز به داده‌های آمریکا حساس خواهد بود. CPI سپتامبر در ۱۴ اکتبر و PPI در ۱۵ اکتبر منتشر می‌شوند. پس از آن، جلسه بعدی FOMC در ۲۷ و ۲۸ اکتبر برگزار خواهد شد.
از آنجا که فدرال رزرو در سپتامبر نرخ بهره را به محدوده ۳.۷۵ تا ۴ درصد افزایش داد و صورت‌جلسه منتشرشده در ۷ اکتبر همچنان نگرانی درباره تورم را نشان داد، CPI می‌تواند مستقیماً روی بازده اوراق، دلار و در نتیجه ETH اثر بگذارد.
جمع‌بندی نهایی
اتریوم در حال حاضر ضعیف نیست، اما هنوز قدرت لازم برای شروع یک موج صعودی مستقل را اثبات نکرده است. اتفاقات هفته اخیر نشان می‌دهند بازار از یک طرف اهرم‌های سنگین را تخلیه کرده، یک نهنگ بزرگ BTC را به ETH چرخانده و فعالیت DEXها افزایش یافته؛ از طرف دیگر ETFها همچنان خروجی هستند، استیبل‌کوین‌ها کمی کوچک شده‌اند و عرضه ETH به دلیل Burn پایین در حال افزایش است.
مهم‌ترین تغییر نسبت به هفته‌های قبل این است که اکنون باید ETH را از دو زاویه هم‌زمان دید: «دارایی» و «شبکه». از منظر دارایی، جریان ETF و ETH/BTC هنوز ضعیف‌اند؛ اما از منظر شبکه، DeFi، استیبل‌کوین‌ها، L2ها و توسعه پروتکل همچنان تصویر قدرتمندی ارائه می‌کنند.
بایاس فعلی: خنثی متمایل به صعود، اما مشروط به بازپس‌گیری ۲,۶۰۰ دلار.
در این هفته، سه شاخص را بیشتر از بقیه زیر نظر می‌گیرم: جریان ETFها، نسبت ETH/BTC و واکنش ETH به CPI. اگر این سه هم‌زمان بهبود پیدا کنند، اصلاح اخیر می‌تواند به یک پاک‌سازی اهرم قبل از موج بعدی تبدیل شده باشد؛ در غیر این صورت، بازار هنوز ظرفیت یک مرحله دیگر از اصلاح را دارد.
