تحلیل جامع بیت کوین | هفته گذشته تا امروز
بیت‌کوین پس از جمع‌آوری نقدینگی زیر کف‌های قبلی و شکست خط روند نزولی، وارد فاز بازیابی شد؛ اما واکنش منفی به محدوده نقدینگی 83,000 دلار و تشکیل سقف پایین‌تر، نشان‌دهنده تضعیف مومنتوم صعودی است.
سناریوی پیش‌رو بیت کوین
انتظار می‌رود اصلاح قیمت تا محدوده 70,000 دلار ادامه یابد. این سطح درون ناحیه FVG هفتگی قرار دارد و می‌تواند زمینه جذب تقاضا و آغاز حرکت صعودی مجدد به سمت 83,000 دلار را فراهم کند.
بیت‌کوین اکتبر را با افت حدود ۷.۲٪ به پایان رساند و در ۳۰ اکتبر تا محدوده ۷۶,۲۰۰ دلار پایین آمد. قیمت در آغاز نوامبر بخشی از این افت را جبران کرده و اکنون حوالی ۷۸,۰۰۰ دلار معامله می‌شود. بنابراین بازار هنوز فاصله زیادی با سقف اکتبر در محدوده ۸۷ هزار دلار دارد، اما مهم‌تر از خود افت قیمت این است که بخش قابل‌توجهی از فروش هفته گذشته در شرایطی رخ داد که بازار با یک شوک امنیتی بسیار بزرگ مواجه شد.
در واقع، اتفاق اصلی پایان اکتبر نه یک تغییر بنیادی در شبکه بیت‌کوین، بلکه هک حدود ۶.۳ میلیارد دلاری بایننس بود. اف‌بی‌آی این حمله را به گروه تریدر تریتر وابسته به کره شمالی نسبت داده و اعلام کرده بخش قابل‌توجهی از دارایی‌های سرقت‌شده برای تبدیل و پول‌شویی به سمت اتریوم و شبکه‌های دیگر منتقل شده‌اند. بایننس نیز پس از توقف موقت برداشت‌ها، اعلام کرد حدود ۹۵٪ دارایی‌های آسیب‌دیده را بازیابی یا جبران کرده و برداشت‌ها را به‌صورت مرحله‌ای از سر گرفته است.
تحلیل بیت کوین هفتگی | 2 تا 9 November
هک بایننس؛ چرا اثر آن روی بیت کوین شدید بود؟
این حمله در ۲۹ اکتبر اتفاق افتاد و بازار بلافاصله وارد حالت ریسک‌گریزی شد. بیت‌کوین از محدوده ۸۱ هزار دلار تا حوالی ۷۶,۴۰۰ دلار سقوط کرد و هم‌زمان بیش از ۱.۵۷ میلیارد دلار موقعیت معاملاتی در بازار کریپتو لیکویید شد. اوپن اینترست نیز حدود ۳٪ کاهش یافت؛ یعنی بخشی از اهرم بازار در همان شوک تخلیه شد.
نکته مهم این است که خود بیت‌کوین مستقیماً هدف حمله بایننس نبود؛ مسئله اصلی، ریسک طرف مقابل و اعتماد به زیرساخت صرافی‌های متمرکز بود. بنابراین فروش ایجادشده را نمی‌توان به‌طور کامل به تغییر دیدگاه سرمایه‌گذاران نسبت به ارزش بنیادی بیت‌کوین نسبت داد.
رفتار پس از بازگشایی برداشت‌ها نیز تا حدی آرام‌کننده بود. بایننس در ۹.۵ ساعت نخست حدود ۳.۶۴ میلیارد دلار خروج خالص ثبت کرد که معادل حدود ۲.۱٪ دارایی‌های تحت مدیریت آن بود. طبق گزارش‌های بعدی، سرعت خروج کاهش یافت و نشانه‌ای از هجوم گسترده و کنترل‌نشده کاربران برای خروج کامل سرمایه دیده نشد.
این موضوع برای بیت‌کوین مهم است، چون اگر خروج سرمایه از بایننس به یک بحران نقدینگی تبدیل می‌شد، می‌توانست فشار فروش بسیار عمیق‌تری ایجاد کند. فعلاً چنین سناریویی رخ نداده است.
ETFها؛ هفته‌ای که یک شوک تمام جریان‌ها را برگرداند
جریان ETFهای اسپات بیت‌کوین در هفته گذشته ابتدا کاملاً امیدوارکننده بود. در ۲۶، ۲۷ و ۲۸ اکتبر به‌ترتیب ۱۱۰.۳، ۱۷۶ و ۱۳۷.۳ میلیون دلار ورود ثبت شد. در ۲۹ اکتبر نیز جریان تقریباً خنثی و ۱۷.۲ میلیون دلار مثبت بود.
اما در ۳۰ اکتبر، هم‌زمان با ریزش بازار و هک بایننس، ETFهای بیت‌کوین با ۶۴۳.۲ میلیون دلار خروج خالص مواجه شدند؛ بزرگ‌ترین خروج روزانه از ماه ژوئن. در نتیجه، کل هفته ۲۶ تا ۳۰ اکتبر با حدود ۲۰۲.۴ میلیون دلار خروج خالص به پایان رسید.
این داده را باید با دقت تفسیر کرد. پیش از هک، چهار جلسه معاملاتی در مجموع بیش از ۴۴۰ میلیون دلار ورود داشتند. بنابراین خروج ۳۰ اکتبر بیشتر شبیه یک شوک سنتیمنت بود تا نشانه‌ای قطعی از تغییر ساختاری تقاضای نهادی.
با این حال، اگر در روزهای آینده ETFها نتوانند دوباره وارد فاز مثبت شوند، آن‌وقت مشخص می‌شود که شوک امنیتی صرفاً جرقه‌ای برای یک کاهش تقاضای عمیق‌تر بوده است.
آنچین؛ مهم‌ترین عدد فعلی ۷۷.۱ هزار دلار است
یکی از مهم‌ترین داده‌های امروز کریپتوکوانت، قیمت تحقق‌یافته معامله‌گران آنچین است؛ یعنی میانگین قیمت خرید بیت‌کوین‌هایی که آخرین بار بین ۱ تا ۳ ماه گذشته جابه‌جا شده‌اند.
این شاخص اکنون حدود ۷۷,۱۴۰ دلار است و قیمت بیت‌کوین نیز نزدیک ۷۷,۸۰۰ دلار قرار دارد. یعنی قیمت تنها حدود ۱٪ بالاتر از میانگین هزینه خرید سرمایه‌گذاران جدیدتر بازار است.
این سطح اهمیت زیادی دارد. اگر بیت‌کوین بالای ۷۷.۱ هزار دلار باقی بماند، خریداران یک تا سه ماه اخیر هنوز به‌طور متوسط در سود قرار دارند و احتمالاً بخشی از آنها از این محدوده دفاع خواهند کرد.
اما شکست معتبر این سطح و عدم توانایی در بازپس‌گیری آن می‌تواند شرایط را تغییر دهد؛ زیرا همان سرمایه‌گذاران به محدوده زیان تحقق‌نیافته وارد می‌شوند و در صورت افزایش ورود بیت‌کوین به صرافی‌ها، فشار فروش می‌تواند بیشتر شود.
داده دقیق‌تر کریپتوکوانت نشان می‌دهد قیمت تحقق‌یافته گروه یک تا سه ماهه حدود ۷۶.۴ تا ۷۶.۵ هزار دلار و قیمت تحقق‌یافته کلی هولدرهای کوتاه‌مدت حدود ۷۵.۸ هزار دلار است. بنابراین محدوده ۷۵.۸ تا ۷۷.۱ هزار دلار اکنون مهم‌ترین منطقه آنچین بازار محسوب می‌شود.
نهنگ‌ها هنوز کاملاً تسلیم نشده‌اند
یکی از نکات مثبت داده‌های اخیر این است که فشار فروش هولدرهای بلندمدت هنوز به مرحله توزیع شدید نرسیده است. طبق داده‌های کریپتوکوانت، هولدرهای بزرگ در هفته‌های گذشته رفتار انباشت بیشتری نشان داده‌اند، در حالی که فشار فروش عمدتاً از سمت سرمایه‌گذاران جدیدتر و کوتاه‌مدت دیده می‌شود.
این تفاوت مهم است. در یک سقف چرخه‌ای، معمولاً هم‌زمان شاهد افزایش شدید فروش هولدرهای قدیمی، رشد ام‌وی‌آر‌وی و انتقال حجم بالای بیت‌کوین به صرافی‌ها هستیم. فعلاً چنین ترکیب کاملی دیده نمی‌شود.
شاخص MVRV نیز در ۳۱ اکتبر حدود ۱.۴۳ بوده و از پایان سپتامبر از ۱.۵۶ کاهش یافته است. این یعنی فاصله قیمت بازار با ارزش تحقق‌یافته کاهش پیدا کرده و بازار از نظر ارزش‌گذاری نسبت به یک ماه قبل خنک‌تر شده است.
این عدد هنوز نه سیگنال کف قطعی است و نه نشانه بازار بیش‌ازحد ارزان؛ اما نشان می‌دهد بخش زیادی از سودهای کاغذی بازار تخلیه شده‌اند.
فشار اصلی فعلاً از سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت می‌آید
در ۳۱ اکتبر، بیش از ۳۶,۶۰۰ بیت‌کوین توسط هولدرهای کوتاه‌مدت به صرافی‌ها منتقل شد، در حالی که این انتقال‌ها با زیان تحقق‌یافته انجام شدند. این بالاترین سطح فعالیت زیان‌محور هولدرهای کوتاه‌مدت در ماه اکتبر بود.
این داده بسیار مهم است، زیرا نشان می‌دهد بخشی از سرمایه‌ای که در رالی شهریور و اوایل مهر وارد بازار شده بود، اکنون تحت فشار قرار گرفته است.
در چنین شرایطی، بازار معمولاً دو مسیر دارد: اگر تقاضای جدید وارد شود، این فروش‌ها جذب می‌شوند و اصلاح به پایان نزدیک می‌شود؛ اگر تقاضای اسپات ضعیف باقی بماند، فروش هولدرهای کوتاه‌مدت می‌تواند قیمت را به زیر قیمت تحقق‌یافته آنها بکشاند.
بایننس بعد از بازگشایی؛ یک سیگنال آرام‌کننده
داده‌های روز بعد از بازگشایی بایننس نیز جالب است. طبق کریپتوکوانت، حدود ۱۶,۰۲۱ بیت‌کوین در نخستین ساعات پس از بازگشایی از بایننس خارج شد، اما رفتار جریان خالص در ادامه حالت غیرعادی و وحشت‌زده پیدا نکرد. این یعنی کاربران بخشی از دارایی خود را خارج کردند، اما هنوز نشانه‌ای از بحران بانکی در مقیاس بحرانی دیده نمی‌شود.
در عین حال، طبق داده دیگری حدود ۱۹,۵۶۹ بیت‌کوین به همراه حجم قابل‌توجهی اتریوم و استیبل‌کوین پس از بازگشایی برداشت شده است. بنابراین کاهش موجودی صرافی‌ها در این چند روز الزاماً به معنی «انباشت» نیست؛ بخشی از آن مستقیماً ناشی از بازگشت امکان برداشت پس از توقف موقت خدمات است.
این تمایز بسیار مهم است و نباید خروج بیت‌کوین از بایننس در این چند روز را به‌صورت ساده سیگنال خرید تفسیر کرد.
نقدینگی کریپتو؛ یکی از نقاط ضعف پنهان بازار
ارزش کل استیبل‌کوین‌های بازار اکنون حدود ۲۹۵.۵ میلیارد دلار است و طی هفت روز حدود ۱.۴۸٪ کاهش داشته است. در بازه ۳۰روزه نیز ارزش کل این بازار حدود ۲.۹۷٪ پایین آمده است.
این داده برای بیت‌کوین اهمیت زیادی دارد، زیرا رشد پایدار معمولاً به افزایش نقدینگی قابل‌استفاده برای خرید دارایی‌های ریسکی نیاز دارد.
در حال حاضر چنین افزایشی دیده نمی‌شود. بنابراین حتی اگر فروشندگان خسته شوند، بازار هنوز با مشکل کمبود تقاضای تازه مواجه است.
فدرال رزرو؛ چرا تصمیم اخیر هنوز برای بیت‌کوین مهم است؟
فدرال رزرو در ۲۸ اکتبر نرخ بهره را در محدوده ۳.۷۵ تا ۴٪ ثابت نگه داشت؛ اما تصمیم با رأی ۱۰ به ۲ تصویب شد و دو عضو، لیزا کوک و بث هامک، خواهان افزایش ۲۵ واحد پایه بودند. فدرال رزرو همچنین اعلام کرد تورم همچنان بالاست و برای تصمیم بعدی به اطلاعات بیشتری نیاز دارد.
این موضوع برای بیت‌کوین یک پیام دوگانه دارد. از یک طرف، عدم افزایش نرخ در اکتبر فشار فوری روی نقدینگی را کاهش داد؛ از طرف دیگر، وجود دو رأی موافق افزایش نرخ نشان می‌دهد احتمال سیاست سخت‌گیرانه‌تر در دسامبر همچنان جدی است.
داده‌های ۲۹ اکتبر نیز این نگرانی را کاملاً از بین نبردند. تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه سوم آمریکا با رشد سالانه ۳.۴٪ منتشر شد؛ یعنی اقتصاد همچنان قدرت قابل‌توجهی دارد. شاخص پی‌سی‌ای نیز در سپتامبر ۳.۶٪ سالانه رشد کرد. این ترکیب برای فدرال رزرو ساده نیست: رشد اقتصادی هنوز قوی است، اما تورم بالاتر از هدف ۲٪ باقی مانده است.
این هفته؛ بازار سه محرک بزرگ دارد
روز ۳ نوامبر داده جی‌اوال‌تی‌اس سپتامبر منتشر می‌شود و هم‌زمان انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا برگزار خواهد شد. روز ۴ نوامبر گزارش اشتغال ای‌دی‌پی و آی‌اس‌ام خدمات منتشر می‌شود.
اما مهم‌ترین رویداد هفته، گزارش اشتغال آمریکا در ۶ نوامبر است. طبق تقویم رسمی اداره آمار کار آمریکا، گزارش وضعیت اشتغال اکتبر ساعت ۸:۳۰ صبح به وقت شرق آمریکا منتشر خواهد شد.
انتظار فعلی بازار حدود ۶۲ هزار شغل جدید و نرخ بیکاری نزدیک ۴.۲٪ است. گزارش بسیار قوی می‌تواند احتمال افزایش نرخ در دسامبر را بالا ببرد و به نفع دلار و بازده اوراق تمام شود؛ در مقابل، گزارش ضعیف می‌تواند انتظارات کاهش فشار پولی را تقویت کند و برای بیت‌کوین مثبت باشد.
ماینرها؛ این بار یک سیگنال مثبت واقعی داریم
داده‌های ماینینگ برخلاف بسیاری از شاخص‌های تقاضا، فعلاً نگران‌کننده نیستند.
هش‌ریت شبکه در ۲ نوامبر حدود ۹۴۹ اگزاهش بر ثانیه و سختی استخراج حدود ۱۴۸.۳۶ تریلیون است. یعنی امنیت شبکه همچنان در سطح بسیار بالایی قرار دارد.
مهم‌تر اینکه کریپتوکوانت در آخرین بررسی خود نشان داده ذخایر ماینرها در محدوده پایین سالانه قرار دارند، اما انتقال بیت‌کوین از ماینرها به بایننس بسیار محدود است. این یعنی ماینرها در شرایط فعلی برخلاف برخی دوره‌های فشار قیمتی، منبع اصلی عرضه بازار نیستند.
بنابراین اگر فشار فروش فعلی کاهش پیدا کند، احتمالاً لازم نیست منتظر تخلیه بزرگ دیگری از سمت ماینرها باشیم.
مشتقات؛ هنوز یک ریسک پنهان وجود دارد
اوپن اینترست بیت‌کوین اکنون حدود ۵۳.۱ میلیارد دلار است و حجم معاملات فیوچرز در ۲۴ ساعت گذشته حدود ۳۵.۷ میلیارد دلار بوده است. حدود ۳۸ میلیون دلار موقعیت نیز طی ۲۴ ساعت اخیر لیکویید شده است.
اما داده مهم‌تر، فاندینگ است. در ۳۱ اکتبر نرخ فاندینگ بایننس به حدود ۰.۰۱۰٪ رسید و در صدک ۸۹ یک‌سال اخیر قرار گرفت؛ در حالی که پریمیوم کوین‌بیس به منفی ۰.۲۰۴ سقوط کرده بود.
این ترکیب چندان سالم نیست: تقاضای اسپات آمریکا ضعیف است، اما معامله‌گران مشتقه همچنان برای نگه‌داشتن موقعیت خرید هزینه پرداخت می‌کنند.
اگر قیمت دوباره زیر ۷۷ هزار دلار برود، همین موقعیت‌های خرید اهرمی می‌توانند به سوخت مرحله بعدی فروش تبدیل شوند.
جمع‌بندی نهایی
تصویر فعلی بیت‌کوین پیچیده‌تر از یک «ریزش ناشی از هک بایننس» است.
از یک طرف، هک ۶.۳ میلیارد دلاری بایننس، خروج ۶۴۳ میلیون دلاری ETFها در ۳۰ اکتبر، کاهش نقدینگی استیبل‌کوین‌ها و ضعف پریمیوم کوین‌بیس نشان می‌دهند که تقاضای لحظه‌ای بازار هنوز ضعیف است. از طرف دیگر، ام‌وی‌آر‌وی به ۱.۴۳ کاهش یافته، فروش هولدرهای بلندمدت هنوز کنترل‌شده است، ماینرها فشار فروش شدیدی ایجاد نمی‌کنند و قیمت هنوز بالای قیمت تحقق‌یافته گروه‌های کلیدی قرار دارد.
بایاس فعلی: خنثی متمایل به نزول، با احتمال شکل‌گیری کف در محدوده ۷۶ تا ۷۷ هزار دلار.
سناریوی مثبت زمانی جدی‌تر می‌شود که بیت‌کوین بتواند ۸۰.۵ هزار دلار را پس بگیرد، ETFها دوباره وارد فاز ورود سرمایه شوند و فاندینگ بدون جهش بیش‌ازحد مثبت باقی بماند. در این صورت، حرکت به سمت ۸۲.۵ و سپس ۸۵ هزار دلار قابل‌دفاع‌تر می‌شود.
در مقابل، شکست ۷۶.۴ هزار دلار و مخصوصاً تثبیت زیر ۷۵.۸ هزار دلار اهمیت بسیار بیشتری دارد؛ زیرا بخش بزرگی از خریداران یک تا سه ماه اخیر را وارد زیان می‌کند و می‌تواند موج جدیدی از انتقال بیت‌کوین به صرافی‌ها و فروش اجباری ایجاد کند.
نکته کلیدی این هفته این است: بازار دیگر فقط به دنبال خبر مثبت نیست؛ باید ببینیم آیا تقاضای واقعی می‌تواند فروش هولدرهای کوتاه‌مدت و فشار ناشی از اهرم را جذب کند یا خیر. اگر ۷۶ تا ۷۷ هزار دلار حفظ شود، اصلاح اخیر می‌تواند یک فاز بازتوزیع و تخلیه اهرم باشد؛ اما شکست این محدوده، ساختار کوتاه‌مدت را به‌طور محسوسی ضعیف خواهد کرد.
