تحلیل بیت کوین | اختصاصی آکادمی ایکس چیف
بیت‌کوین پس از جمع‌آوری نقدینگی در محدوده 58,000 تا 61,000 دلار، با یک حرکت قدرتمند صعودی ساختار بازار را بهبود داده و اکنون با ثبت Higher High، وارد فاز صعودی جدیدی شده است.
تحلیل بیت کوین 5 تا 12 October
سناریوی پیش رو:
انتظار می‌رود قیمت ابتدا حرکت صعودی خود را ادامه داده و به محدوده Supply بین 90,000 تا 95,000 دلار برسد. این ناحیه محل مهمی برای جذب نقدینگی و عرضه محسوب می‌شود و پس از آن، اصلاح قیمت به سمت محدوده 78,000 دلار مورد انتظار است.
در مجموع، تا زمانی که محدوده 78,000 دلار حفظ شود، ساختار میان‌مدت بیت‌کوین همچنان صعودی ارزیابی می‌شود.
بیت‌کوین هفته گذشته را در شرایطی آغاز کرد که بازار هنوز زیر فشار فروش پایان سپتامبر قرار داشت.
قیمت در محدوده 84 هزار دلار نوسان می‌کرد و حتی یک روز تا حوالی 83 هزار دلار پایین آمد، اما در ادامه با ورود خریداران دوباره به سمت 86 تا 87 هزار دلار حرکت کرد. در 2 اکتبر قیمت تا حدود 86,900 دلار بالا رفت و امروز نیز در محدوده 86 هزار دلار قرار دارد؛ با این حال هنوز نتوانسته سقف حدود 87,400 دلار را با قدرت پس بگیرد.
اما نکته‌ای که این هفته را از هفته‌های قبل متفاوت می‌کند این است که هم‌زمان چند شاخص کاملاً متضاد در حال حرکت‌اند: فعالیت آنچین افزایش یافته، سرمایه جدید وارد شبکه شده و خریداران اسپات دوباره فعال شده‌اند؛ در مقابل، تقاضای ETF به‌شدت آرام شده و حجم معاملات هنوز پایین است. بنابراین سؤال اصلی دیگر این نیست که «آیا خریدار وجود دارد؟» بلکه این است که آیا این خریدار به اندازه‌ای بزرگ هست که بیت‌کوین را از 87 هزار دلار عبور دهد؟
ماکرو؛ بازار یک سیگنال ضعیف از اقتصاد آمریکا گرفت
مهم‌ترین اتفاق هفته گذشته، گزارش اشتغال سپتامبر آمریکا بود. اقتصاد آمریکا فقط 29 هزار شغل ایجاد کرد، در حالی که انتظار بازار حدود 84 تا 90 هزار بود. نرخ بیکاری نیز به 4.2% رسید و رشد دستمزد سالانه به حدود 3% کاهش پیدا کرد؛ ترکیبی که نشان می‌دهد بازار کار در حال سرد شدن است.
واکنش بازار کاملاً قابل‌توجه بود: احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در اکتبر به‌شدت کاهش یافت و بر اساس داده‌های CME، احتمال توقف نرخ بهره در جلسه اکتبر به حدود 86% رسید. این تغییر، بازده کوتاه‌مدت اوراق و فشار روی دارایی‌های ریسکی را کاهش داد و یکی از دلایل اصلی رشد بیت‌کوین تا محدوده 87 هزار دلار بود.
اما اینجا یک تناقض مهم وجود دارد. بازده اوراق بلندمدت هنوز بسیار بالاست؛ بازده 10ساله حوالی 5.25% و 30ساله بالای 5.6% قرار گرفته است. یعنی بازار از یک طرف انتظار افزایش نرخ کوتاه‌مدت را کاهش داده، اما از طرف دیگر هنوز برای نگهداری بدهی بلندمدت آمریکا بازده بالایی طلب می‌کند. این مسئله اجازه نمی‌دهد کاهش نرخ کوتاه‌مدت را به‌تنهایی معادل «بازگشت کامل نقدینگی» بدانیم.
از طرف دیگر، دلار امروز دوباره تقویت شده و DXY حوالی 102.4 قرار گرفته است. بنابراین محیط کلان برای بیت‌کوین هنوز کاملاً حمایتی نیست؛ فقط نسبت به اواخر سپتامبر کمتر انقباضی شده است.
ای تی اف ها؛ یک هشدار کوچک وسط رالی
رفتار ETFها شاید مهم‌ترین تفاوت این هفته با هفته قبل باشد.
بین 21 تا 25 سپتامبر، ETFهای اسپات بیت‌کوین حدود 2.4 میلیارد دلار سرمایه جذب کردند؛ یکی از قوی‌ترین هفته‌های ورود سرمایه در سال جاری. اما در هفته بعد، سرعت این جریان به‌شدت کاهش یافت.
داده های Glassnode نشان می‌دهد جریان هفتگی ETFها به حدود 208.1 میلیون دلار کاهش یافته؛ یعنی 87.7% افت نسبت به هفته قبل. حجم معاملات ETF نیز به 10.8 میلیارد دلار رسیده که نزدیک کف محدوده تاریخی خود قرار دارد.
با این حال، در دو روز اول اکتبر دوباره نشانه‌هایی از بازگشت تقاضا دیده شد: 1 اکتبر حدود 102.7 میلیون دلار و 2 اکتبر حدود 189.9 میلیون دلار ورود سرمایه ثبت شد. بنابراین ETFها کاملاً از بازار خارج نشده‌اند؛ مسئله این است که سرعت خرید بسیار کمتر از موج 21 و 22 سپتامبر است.
این دقیقاً همان چیزی است که می‌تواند مانع عبور سریع BTC از 87 هزار دلار شود.
آنچین؛ اینجا تصویر اتفاقاً بسیار قوی‌تر است
داده‌های Glassnode در هفته منتهی به 4 اکتبر یک تغییر مهم را نشان می‌دهد.
شاخص Spot CVD از منفی 102.8 میلیون دلار به مثبت 33.2 میلیون دلار برگشته است؛ یعنی جریان معاملات تیکر اسپات از فروش خالص به خرید خالص تغییر کرده. این یکی از مهم‌ترین نشانه‌های بهبود تقاضای واقعی در هفته اخیر است.
هم‌زمان، تعداد آدرس‌های فعال روزانه با رشد 6.1% به حدود 675.8 هزار آدرس رسیده و حجم انتقال تعدیل‌شده شبکه نیز به 6.7 میلیارد دلار در روز افزایش یافته است. کارمزدهای شبکه هم حدود 7.3% رشد کرده و به 269.6 هزار دلار رسیده‌اند. بنابراین برخلاف هفته‌هایی که رشد قیمت بدون افزایش فعالیت شبکه اتفاق می‌افتاد، این بار فعالیت واقعی شبکه نیز هم‌زمان در حال افزایش است.
از طرف سرمایه نیز سیگنال مهمی وجود دارد. تغییر ماهانه Realized Cap همچنان در محدوده بالایی قرار دارد و Hot Capital Share به 19.5% رسیده؛ یعنی مقدار قابل‌توجهی سرمایه جدید و نسبتاً جوان وارد اکوسیستم شده است. این نکته مثبت است، ولی هم‌زمان یک ریسک دارد: سرمایه «داغ» معمولاً حساس‌تر به قیمت است و در صورت شکست ناموفق می‌تواند سریع‌تر خارج شود.
هولدرهای قدیمی؛ این بار فروشنده واقعاً وجود دارد
داده های Glassnode می‌گوید هولدرهای بلندمدت در هفته منتهی به 29 سپتامبر، تقریباً دو برابر هفته شکست قبلی سود تحقق‌یافته ثبت کرده‌اند و سهم آنها از کل سود تحقق‌یافته از 34% به 55% رسیده است.
این هنوز به معنی «سقف بازار» نیست؛ چون حجم کلی برداشت سود همچنان بسیار پایین‌تر از سقف‌های 2024 و 2025 قرار دارد. اما برای اولین بار در این رالی، فروش هولدرهای قدیمی در حال افزایش است.
بنابراین اگر بیت‌کوین به 87 تا 90 هزار دلار برسد و این شاخص همچنان رشد کند، باید آن را جدی‌تر از یک اصلاح معمولی در نظر گرفت.
مشتقات؛ اهرم‌ها فعلاً خطرناک نیستند، ولی کاملاً خنثی هم نیستند
شاخص Open Interest قراردادهای آتی طی هفته حدود 3.8% کاهش یافته و از 38 میلیارد به 36.6 میلیارد دلار رسیده است. این کاهش در حالی اتفاق افتاده که قیمت تقریباً ثابت تا صعودی بوده؛ بنابراین بخشی از اهرم‌های سفته‌بازانه تخلیه شده‌اند.
هم‌زمان، Options Open Interest بعد از سررسید فصلی از 42.2 به 36 میلیارد دلار کاهش پیدا کرده است. این بیشتر یک reset طبیعی ناشی از سررسید است تا نشانه خروج سرمایه از بازار. جالب‌تر اینکه تقاضا برای Putهای خارج از پول نیز کاهش یافته و 25-Delta Skew از 2.5% به 2.1% رسیده است؛ یعنی بازار فعلاً برای پوشش ریسک نزولی اضطرار زیادی ندارد.
یک محرک کمتر دیده‌شده؛ خزانه‌های شرکتی هنوز در حال خریدند
تقاضای شرکتی نیز متوقف نشده است. Strategy در هفته منتهی به 27 سپتامبر 1,665 BTC با قیمت متوسط حدود 85,681 دلار خرید و موجودی خود را به 847,666 BTC رساند.
هم‌زمان Metaplanet اعلام کرده هدف جدیدش اختصاص 85 تا 90 درصد دارایی‌ها به بیت‌کوین است و تا 30 سپتامبر 44,000 BTC در اختیار داشته است. این شرکت حتی در سه‌ماهه سوم ابتدا 10,000 BTC فروخته و بعد 11,000 BTC را با میانگین 86,246 دلار دوباره خریداری کرده است.
این داده دوم خیلی جالب است: شرکت‌ها دیگر الزاماً فقط «Buy and Hold» نمی‌کنند؛ بعضی از آنها در حال تبدیل BTC به یک دارایی مدیریت‌شده در ترازنامه هستند. بنابراین تقاضای شرکتی در حال بلوغ است، اما الزاماً همیشه به معنی خرید در هر قیمتی نیست.
حالا واقعاً چه چیزی تعیین‌کننده است؟
مهم‌ترین سطح فعلی 87,200 دلار است. QCP Capital معتقد است پذیرش قیمت بالای این سطح برای تأیید حرکت بعدی ضروری است.
اما از دید آنچین، مقاومت حتی مهم‌تر 96.7 هزار دلار است؛ Glassnode این محدوده را Mean MVRV Price و مقاومت بزرگ بعدی در صورت عبور از نواحی فعلی می‌داند.
در پایین، 77.2 هزار دلار True Market Mean است و تا زمانی که قیمت بالای آن بماند، ساختار بازیابی فعلی حفظ می‌شود. Cost Basis هولدرهای کوتاه‌مدت نیز حدود 73.3 هزار دلار قرار دارد.
جمع‌بندی نهایی
تصویر فعلی بیت‌کوین نسبت به هفته‌های قبل قوی‌تر اما پیچیده‌تر شده است.
قیمت بالا آمده، اما نکته مهم‌تر این است که Spot CVD مثبت شده، آدرس‌های فعال افزایش یافته، حجم انتقال و کارمزد شبکه رشد کرده و سرمایه جدید وارد شبکه شده است. این‌ها نشانه‌های خوبی هستند.
در مقابل، ETFها پس از موج بزرگ سپتامبر سرد شده‌اند و هولدرهای بلندمدت نیز آرام‌آرام شروع به افزایش سودگیری کرده‌اند. بنابراین بازار هنوز در مرحله‌ای نیست که بتوان گفت «فروشنده تمام شده».
از نظر من، مهم‌ترین سناریو این است:
اگر BTC بالای 87,200 دلار تثبیت شود و هم‌زمان Spot CVD مثبت بماند و ETFها دوباره شتاب بگیرند، احتمال حرکت به سمت 90K و سپس 96.7K به‌طور محسوسی افزایش پیدا می‌کند.
اما اگر قیمت دوباره زیر 85K برگردد، در حالی که ETFها ضعیف و سودگیری هولدرهای قدیمی بیشتر شود، احتمال یک اصلاح به سمت 77.2K افزایش می‌یابد.
بایاس فعلی: صعودیِ مشروط
نکته کلیدی این هفته دیگر صرفاً «شکست 87K» نیست؛ کیفیت تقاضایی است که باید این شکست را پشتیبانی کند. فعلاً آنچین نسبتاً قوی است، اما ETFها هنوز آن قدرتی را که برای یک حرکت انفجاری لازم است نشان نمی‌دهند.
